Право и обязательство устроены по-разному
Фьючерс устанавливает обязательства сторон по оговорённым условиям на будущий срок. Порядок расчётов зависит от конкретного контракта: возможны поставка или денежный расчёт. Покупатель опциона получает определённое право, а продавец принимает соответствующее обязательство при исполнении. Для опциона на покупку это право приобрести базовый актив по установленной цене; для опциона на продажу право направлено в обратную сторону. Сроки и допустимый порядок исполнения тоже задаются условиями. Поэтому слова фьючерс и опцион обозначают разные конструкции, а не просто два названия ставки на рост. У разных сторон одного инструмента риски могут существенно различаться.
Выгодное исполнение ещё не означает прибыль
Рассмотрим условный опцион на покупку ровно одной единицы вымышленного актива. Цена исполнения равна 100, премия за приобретение права составляет 8. Все числа выражены в одинаковых условных единицах; комиссии и налоги пока исключены. Если к моменту окончания действия актив стоит 105, экономическая выгода исполнения составляет 5: право купить за 100 относится к вещи стоимостью 105. Но покупатель уже заплатил 8, поэтому итог с учётом премии равен минус 3. При стоимости актива 120 разница составляет 20, а итог после премии плюс 12. При стоимости 90 исполнение права покупки за 100 не даёт выгоды; в упрощённой модели право истекает без стоимости, а потеря покупателя равна уплаченной премии 8.
Почему пример нельзя превращать в торговый сигнал
Мы посчитали результат только на окончание срока и только для одной заданной конструкции. До этой даты рыночная стоимость опциона зависит не лишь от текущей цены актива: существенны оставшееся время и ожидаемые колебания. Реальный контракт может относиться к нескольким единицам актива, иметь иной способ расчётов и дополнительные издержки. Ограниченная потеря покупателя в нашем примере не описывает риски продавца опциона и не означает безопасность производных инструментов в целом. По фьючерсным позициям возможны потери, превышающие первоначально внесённую сумму. Прежде чем делать вывод о результате любого договора, нужно определить сторону, объём обязательств и условия расчёта. Само наличие положительного сценария ничего не говорит о вероятности его наступления.
Попробуйте на практике
Проверьте арифметику условного опциона на листе бумаги, не используя реальные котировки.
- Запишите неизменные условия: одна единица актива, цена исполнения 100, премия 8, расчёт на окончание срока, без комиссий и налогов.
- Для трёх итоговых стоимостей актива 90, 105 и 120 найдите положительную разницу с ценой исполнения. Если разница отрицательная, выгоду исполнения в модели считайте нулевой.
- Из каждой полученной величины вычтите премию. Рядом подпишите, где получилось положительное значение права, но отрицательный итог покупателя.
- Добавьте отдельной строкой стоимость актива 108. Объясните, почему нулевой результат до издержек не равен прибыли и не прогнозирует будущее.
Как проверить результат. Итоги покупателя составляют минус 8, минус 3 и плюс 12. При стоимости 108 результат без дополнительных издержек нулевой. В расчёте нигде не перепутаны цена актива, выгода исполнения и итог после премии.
Частые вопросы
Продавец опциона рискует только полученной премией?
Нет. Его обязательства и возможные потери устроены иначе. Для некоторых непокрытых опционных позиций убыток может быть неограниченным; сумму премии нельзя считать универсальным пределом риска.
Можно ли по этому примеру выбрать инструмент для себя?
Нет. Он объясняет различие величин и не оценивает конкретный договор, финансовое положение или допустимый риск. Условия реальных инструментов необходимо рассматривать отдельно.
Самостоятельный разбор темы. Содержание конкретной обучающей программы здесь не представлено.