Покупатель получает право с определёнными условиями
Опцион колл даёт владельцу право купить базовый актив по установленной цене, а пут даёт право продать. Установленную цену называют страйком. За приобретение права платят премию. У продавца возникают соответствующие обязательства при исполнении и назначении по условиям контракта. Возможность исполнения до окончания срока зависит от типа опциона. Поэтому названия и ожидаемого направления рынка недостаточно: сначала нужно понимать, какое именно право описывает конкретный инструмент.
Отделяйте выплату от итогового результата
Представьте учебный колл на одну условную единицу актива со страйком 100 и премией 8. Если при окончании срока расчётная цена равна 105, положительная разница составляет 5. После вычитания премии результат покупателя равен минус 3 без учёта иных затрат. При цене 120 разница равна 20, а результат составляет плюс 12. Положительная выплата сама по себе ещё не означает прибыль: приобретённое право уже имело стоимость.
Время и неопределённость меняют цену права
До окончания срока рыночная премия зависит не только от текущей цены базового актива. Значение имеют оставшееся время и ожидаемая изменчивость цены, а также другие параметры. В премии различают внутреннюю и внешнюю составляющие. Поэтому учебный расчёт выплаты в конце срока нельзя использовать как точную оценку цены опциона сегодня. Даже верное предположение о направлении движения не гарантирует положительного результата, если остальные условия сложились неблагоприятно.
Размер риска зависит от роли и конструкции
Покупатель отдельного опциона может потерять всю уплаченную премию. Для продавца некоторых непокрытых опционов возможны значительно большие, а в отдельных случаях теоретически неограниченные потери. Полученная премия не равна свободным деньгам без встречных обязательств. Кроме того, важны ликвидность, разница цен покупки и продажи, расходы и порядок расчётов. Реальные контракты могут иметь множитель и особые условия; нельзя автоматически переносить пример на одну единицу на любой биржевой инструмент.
Попробуйте на практике
На бумаге рассчитайте результат покупки учебного колла в момент окончания срока без совершения сделок.
- Запишите исходные условия: одна условная единица актива, страйк 100, премия 8. Отметьте, что комиссии, налоги и особенности исполнения в примере не учитываются.
- Подготовьте пять сценариев конечной цены: 80, 100, 105, 108 и 120. Не приписывайте им вероятности и не называйте прогнозом рынка.
- Для каждого сценария найдите положительную разницу между конечной ценой и страйком. Если разница отрицательна, запишите ноль в графе выплаты.
- Вычтите премию 8 из каждой выплаты. Сравните результаты и отдельно отметьте случай положительной выплаты при отрицательном общем результате.
- Запишите три вопроса, на которые пример не отвечает: цена до окончания срока, реальный размер контракта и правила исполнения. Добавьте влияние расходов.
Как проверить результат. Результаты равны минус 8, минус 8, минус 3, нулю и плюс 12. Выплата и прибыль различаются, а границы учебной модели указаны явно.
Частые вопросы
Покупка опциона равна покупке самого актива?
Нет. Опцион предоставляет определённое договором право на ограниченный срок. Владение этим правом и владение базовым активом имеют разные свойства и риски.
Можно ли считать маленькую премию маленьким риском?
Небольшая сумма всё равно может быть потеряна полностью. Кроме того, общий риск зависит от количества контрактов, связанных обязательств и всей конструкции позиции, а не только от одной котировки.
Самостоятельный разбор темы. Содержание конкретной обучающей программы здесь не представлено.